Tratamos de fundamentarlo de manera que ayudásemos a configurar el contenido.

A continuación el enlace al contenido:

https://elpais.com/economia/2023-09-29/el-euro-ya-se-cambia-a-105-dolares-su-cota-mas-baja-en-lo-que-va-de-ano.html

Es así. Todas las empresas piensan que “nosotros somos un poco distintos”, pero el hecho de haber ido conociendo empresas de muy diversos sectores y tamaños nos ha permitido sintetizar 4 casuísticas que lo engloban todo muy adecuadamente (con las adaptaciones oportunas)

Todas las empresas conocen su propia casuística, pero en ocasiones pensamos que no aplican un sistema de gestión de tipos de cambio adecuado.

En ocasiones ellas mismas se autoconvencen del criterio que aplican porque se viene realizando así desde hace mucho tiempo (porque es más sencillo de gestionar, porque no se está midiendo el coste de oportunidad, por no tener herramientas suficientes de gestión, porque dicen que pueden modificar sus tarifas con facilidad, por la propia complejidad de los mercados financieros, y un largo etc.)

Dicho sea de paso, nosotros hemos ido aprendiendo mucho gracias a conocer tantas y tantas situaciones que se les han dado a las empresas con las que trabajamos, y también con aquellas que no trabajamos y nos exponen su problemática.

Respecto a esto, tenemos que decir con humildad que los directores financieros podrían hacer muchísimo más en este campo si se viesen respaldados por la dirección de la empresa, y contasen con recursos suficientes.

Y por favor…que nadie diga que los tipos de cambio no son su negocio. Su negocio es todo aquello que afecte a su actividad, lo quieran o no. A efectos de competitividad lo es.

A continuación, detallamos las 4 casuísticas de riesgo de tipo de cambio, y lo que a nuestro entender es la mejor forma de gestionarlas:

PRESUPUESTO ¿trimestral? ¿anual?

Plantearse cubrir un volumen mínimo/máximo de forma habitual, e ir reponiendo las coberturas cuando se van dando mejores oportunidades.

PEDIDOS RECIBIDOS/EMITIDOS

1-De tamaño similar y recurrentes casi todos los meses/trimestres: idem que con la casuística del presupuesto.

2-Pedidos muy grandes, o de volumen diverso, e imprevisibles: se puede plantear cubrir un volumen mínimo anual, puesto que en su histórico la empresa sabe que va a necesitar divisas. Cuando surja la necesidad concreta cubrir una parte relevante del flujo, y en todo caso dejar otra parte abierta esperando una mejor oportunidad (si se cuenta con un criterio sobre tendencias)

FACTURAS EMITIDAS/RECIBIDAS

Idem que la casuística 2-.

PROYECTOS

En este caso proponemos cubrir una parte muy relevante de los hitos, teniendo especialmente en cuenta cómo está la curva de puntos forward, y el resto esperar a cubrirlo cuando surja una oportunidad (si se cuenta con un criterio sobre tendencias)

El motivo suele ser el hábito en cómo hacer las cosas a lo largo de los años en este campo, o en dedicarle el tiempo justo a la gestión del riesgo de divisas, dado lo específico de la materia.

Bajo nuestro punto de vista existen estrategias, y variantes para aplicar, que aportan una mayor eficiencia con efectos positivos en la cuenta de explotación. Pasamos a explicarlas:

Puntos forward: si somos una empresa importadora en estos momentos tenemos “primadas” las coberturas de divisas que se contratan a futuro. Es decir, contratar un seguro de cambio o un derivado con vencimiento a medio o largo plazo nos resulta atractivo porque obtenemos un strike (tipo de cambio asegurado) mejor que el spot (tipo de cambio al que cotiza el par de divisas en el momento actual)

Como nosotros decimos “estamos incentivados a contratar coberturas” en el caso de que seamos importadores, ya que comenzamos obteniendo un mejor tipo de cambio que el actual. Un ejemplo simulado sería que hoy, 24/05/2022, que el spot cotiza a 1,0730, al contratar un seguro de cambio con vencimiento 30/09/2022 nos darían un strike del 1,0780.

Sin embargo, si somos una empresa exportadora, nos ocurre justamente lo opuesto; esto es, contratar coberturas de divisas a medio y largo plazo está penalizado. Un ejemplo concreto sería que hoy, 24/05/2022, que el spot cotiza a 1,0730, al contratar un seguro de cambio con vencimiento 30/09/2022, nos darían un strike del 1,0810.

En este caso nosotros decimos que “estamos desincentivados a contratar coberturas” en el caso de que seamos exportadores.

La explicación de esta circunstancia se debe a la diferencia en la curva de tipos de interés que existe entre la zona Euro y la zona Dólar EEUU. No es preciso saber demasiado de esto, pero sí tener en cuenta las implicaciones que conlleva. Los importadores comienzan ganando si se cubren, y sin embargo, los exportadores comienzan perdiendo si se cubren.

Tendencias de mercado aparte, parece obvio que los importadores, en el caso de duda, deberían cubrirse, y sin embargo los exportadores, en caso de duda, deberían ser menos agresivos cubriendo sus riesgos de tipo de cambio.

Diario del Altoaragón realizó un reportaje sobre cómo afectaba esta subida de precios al mundo agro, y también sus repercusiones sobre la inflación.

Dejamos imagen del artículo.

Es posible que éste no disponga de suficientes herramientas específicas a su alcance para un correcto management, ni tampoco de un equipo cualificado técnicamente para tal circunstancia. Además, por parte de las entidades financieras, tampoco se llega a ofrecer un asesoramiento de la gestión del riesgo, por lo que la toma de decisiones se acaba realizando más por un proceso de intuición (subjetividad), cuando queda tiempo, que por un control de las métricas del mercado y unos procedimientos establecidos.

Desde nuestra experiencia consideramos que el hecho de poder disponer de un Marco interno de actuación o normativa, permite al director financiero poder trabajar con mayor proactividad, eficiencia y seguridad en las decisiones que el día a día le va planteando.

Lo definimos como una red de seguridad que puede llegar a descargar al director financiero de responsabilidad, en el caso de que movimientos extremos del mercado o que decisiones poco acertadas (también puede serlo no decidir), supongan un gran coste de oportunidad o un quebranto importante para la empresa.

A la hora de desarrollar el plan de normativa interna se deberían trabajar, como mínimo, los siguientes puntos:

1. Identificar los riesgos inherentes a la gestión del riesgo en divisa y establecer una serie de límites de acuerdo con los presupuestos y necesidades de la compañía. Por ejemplo, podremos llegar a establecer desde un volumen máximo de contratación de coberturas, en función del presupuesto anual que tiene en riesgo la compañía, hasta la tipología o características de productos que podrían introducirse en cartera.

2. Construir una serie de mecanismos internos de confirmación de los distintos controles en la operativa de control del riesgo. Dispondremos de distintas herramientas cuantitativas y cualitativas dentro de estos procesos internos de confirmación del cumplimiento normativo. Por ejemplo, controles periódicos de los límites del porfolio de coberturas, valoraciones MtM de las posiciones, sensibilidad del portfolio a movimientos de mercado, desviaciones sobre el escandallo de costes presupuestado, etc.

3. Establecer palancas o mecanismos de actuación en el caso de que se observe un breach en la normativa interna. Para ello, identificaremos la fuente del incumplimiento a través de los distintos controles establecidos, para posteriormente definir un plan estratégico que nos permita revertir o solucionar el incumplimiento.

4. Revisión periódica de la estrategia y limites planteados dentro del Marco de actuación interna, ajustando este a las nuevas necesidades y crecimiento de la compañía.

El principal objetivo de este Marco Normativo Interno es establecer una serie de límites y controles, aprobados desde la dirección general (o comité de control), y ajustados a los presupuestos y el plan estratégico de la compañía, que permita PREVENIR que el evento de riesgo llegue a producir un impacto económico en la organización, y reputacional en los agentes internos responsables de la toma de decisiones del área de divisas.

También en lo relativo a la construcción de proyectos se han realizado importantes inversiones, como ha sucedido por ejemplo en el caso de las renovables.

Sea cual fuere el motivo, las empresas han visto como sus inversiones en estos países sufrían los bandazos que cada 2 ó 3 años les propinaban los movimientos de las divisas.

Sin embargo, y a fuerza de costumbre, se habituaron a ver cómo el Dólar siempre se recuperaba e incluso superaba al Euro, por lo que esas filiales y esos activos no sólo no perdían valor, sino que lo incrementaban al cambio en Euros.

Quizás un año había que aplicar un fuerte deterioro por la devaluación del Dólar, pero como éste siempre terminaba por recuperarse e incluso superarse, ha calado una filosofía del “en algún momento volverá al mismo nivel”

El contexto actual, sin embargo, sugiere pensar si no habrá comenzado a revertirse la situación, y no será ahora el Euro quien consiga recuperar e incluso superar al Dólar, que con el paso de los años vaya quedando cada vez más deteriorado.

Es preciso tener muy en cuenta la tendencia de largo plazo del EurUsd a la hora de realizar inversiones en países dolarizados, ya que hay que recordar que el tipo de cambio pasó desde los 0,8700 del año 2002 hasta los 1,5500 del año 2008; y después desde los 1,5500 del año 2008 hasta los 1,0500 del año 2015.

Se trata, en ambos casos, de fuertes modificaciones de los tipos de cambio que afectan no sólo al valor patrimonial de las filiales, y a la necesidad de reflejar contablemente estos deterioros, sino también a la repatriación de los flujos monetarios que estas trasvasen a las empresas matrices españolas.

Aunque en plazos temporales tan amplios (varios años) no es sencillo gestionar estos riesgos, parece conveniente “no dejar al azar” de qué forma y en qué cuantía esto pudiera convertir filiales y activos rentables en sus operaciones en malas inversiones en cuanto a su retorno real en Euros.

Muchas empresas se ven afectadas por los fuertes y repentinos movimientos que experimentan materias primas como el maíz, la soja y el trigo en el mundo agropecuario, y el gasoil y el gas natural en el caso de las empresas de transporte o industriales.

Diferenciarse y ganar eficiencia y protección respecto a estos fuertes y repentinos movimientos dará, sin duda, muchas ventajas respecto a otros competidores.

A continuación el artículo publicado en el Heraldo de Aragón, con fecha 16/08/2020:

16.08.2020 Heraldo de Aragón Retos financieros del sector agropecuario

1º. Debido al mayor dinamismo de la economía de EEUU pensamos que todas las medidas económicas encaminadas a reactivar su economía posibilitarán una más pronta recuperación que en Europa, donde la política burocratiza mucho las decisiones, y estas suelen ser más una cuestión de «acuerdos» que de pragmatismo.

2º. Cuestiones como el régimen político de China, el carácter de sus habitantes, y la mayor experiencia frente a pandemias pensamos que van a propiciar que se adapten mucho mejor que EEUU. Bajo nuestro punto de vista esto va a suponer un cambio definitivo en el equilibrio de poder económico mundial. A todos los imperios les sucede un declive y un hito que acentúa su pérdida de relevancia. Pensamos que esta pandemia es el hito.

3º. España va a ser una gran afectada. Nosotros preveemos una fuerte destrucción de empresas y de empleo en las próximas semanas/meses; esto será algo progresivo, puesto que las empresas notarán un fuerte descenso de ventas y deberán ir adaptando sus plantillas. Aunque frente al impacto inicial han reaccionado manteniendo las plantillas (algunas grandes empresas) y otras han formulado Ertes, la ausencia de ventas terminará por hacer necesario reducir las plantillas y que esos ertes se conviertan en eres.

4º. Muy lenta recuperación en España (I) El gasto social que va a tener que realizarse debilitará la posibilidad de inversiones, y será imprescindible subir los impuestos. No ayuda el hecho de que España no lograba equilibrar sus presupuestos ni siquiera antes de la pandemia.

5º. Muy lenta recuperación en España (II) Pensamos que se bonificará a las grandes empresas para que se instalen/mantengan y generen empleos, pero tendrá que ser a costa de las pequeñas empresas. Esto acrecentará la brecha entre grandes empresas y pymes. Adicionalmente el gasto social será necesario pero subvenciona, y no crea riqueza a medio plazo, lo cual agrava el problema económico general.

6º. A nivel conductual esperamos una mayor relevancia del ámbito doméstico. La convivencia con el virus va a llevar mucho tiempo hasta antes de que comience a considerarse como un virus común, tal y como ocurre hoy con la gripe. No se espera una 1ª vacuna hasta dentro de 12-15 meses, y el nivel de contagio es elevado. Aunque haya una parte de la población que se vaya inmunizando, mientras el virus siga circulando libremente las restricciones serán elevadas, puesto que se trata de un virus muy letal en nuestras personas mayores. Adicionalmente, las personas que convivan con personas consideradas «de riesgo» seguirán siendo muy restrictivas en sus hábitos. No olvidemos el importante % de personas que superan los 70 años en España.

7º. También a nivel conductual los productos de primera necesidad, y los que hagan más agradable el ámbito doméstico, ganarán peso. E incluso productos que antes no formaban parte del ámbito doméstico se harán hueco en él.

CONCLUSIONES:

-> Vemos mucho más rentable invertir en tratar de exportar a EEUU que a Europa.

-> Vemos mucho más rentable invertir en tratar de exportar a China que a EEUU.

-> España: fuerte caída de ventas de productos no considerados de primera necesidad.

-> España: aumento de ventas de productos de primera necesidad, y productos que antes estaban fuera del entorno doméstico se incluirán en él. Necesidad de adaptar a domésticos muchos productos que antes quedaban fuera de ese entorno.

-> España: algo que ya estaba muy avanzado va a extremarse: necesidad de aumentar la experiencia de cliente en las webs online. Quien dependía principalmente de la actividad comercial y habilidades de ventas de sus distribuidores retail (excepto retailers de primera necesidad) no podrá recuperarse.

-> España: algo que ya estaba muy avanzado va a extremarse: automatización. No aportar valor de forma constante y eficiente va a desaparecer por completo.

Aunque nos gustaría que todo esto sirviese para mejorar el mundo, el civismo y el comportamiento de las personas, la historia nos demuestra que no tiene sentido que esto ocurra. El mundo y las personas podrán ser distintos durante unos años, e incluso afectar positivamente a alguna generación, pero no a las siguientes.

¿Usted piensa que a la hora de fijar este tipo de cambio es mejor ser muy prudente? Pues en nuestra opinión, en este caso concreto, eso algo totalmente indiferente, y a continuación nos explicamos:

Para las empresas, de lo que se trata en este caso es de fijar un t/c “razonable” para su siguiente ejercicio económico, ¿pero qué sería lo «razonable»? Difícil respuesta.

Sólo hay que consultar a cuatro ó cinco empresas distintas para darse cuenta de que cada una ha fijado un tipo de cambio distinto para su escandallo, con diferencias de hasta el 8% entre algunas de ellas para el mismo ejercicio económico.

Para fijar este t/c normalmente se basan en opiniones de entidades financieras y previsiones de analistas.

Retomamos aquí nuestra afirmación anterior: fijar un tipo de cambio u otro para asignar al escandallo puede suponer ser más o menos agresivo en las ventas (si se es exportador) o en las compras (si se es importador), pero la auténtica relevancia es cuál ha sido el tipo de cambio que han asignado y conseguido nuestros competidores.

A continuación un ejemplo muy sencillo:
Dos empresas exportadoras a EEUU (venden en Dólares Usd), competidoras de un mismo mercado. Una de ellas fija un tipo de cambio para asignar al escandallo del 1,1500 y la otra del 1,1000.
A priori, la primera empresa parece muy conservadora y la segunda quizás demasiado agresiva.

Transcurridos seis meses la primera empresa obtiene un tipo de cambio medio del 1,1480, mejorando su escandallo fijado en el 1,1500. Por otro lado, la segunda empresa obtiene un tipo de cambio medio del 1,1050, incumpliendo el tipo de cambio fijado para su escandallo.

Quizás el director financiero de la primera empresa sea felicitado, y el de la segunda sea reprobado, pero la realidad objetiva lo que dice es que el director financiero de la segunda empresa ha logrado una mejora de margen para sus ventas en Dólares Usd, respecto de su competidor, de aproximadamente el 4%.

Ahora imaginen que esto sucede año tras año. Que una empresa logre aproximadamente un 4% de mejora sobre la otra y lo convierta en una ventaja competitiva. Y así con todo…

En la gestión del riesgo de divisas no se compite tanto contra el mercado financiero, ni contra el tipo de cambio asignado al escandallo de la propia empresa, sino que se compite contra las empresas competidoras.

El riesgo de divisa, también conocido como riesgo cambiario o riesgo de cambio, hace referencia a la posibilidad de que el valor de las inversiones pueda variar según las fluctuaciones en los tipos de cambio de divisas. Se trata de un riesgo financiero que se asocia a las variaciones en el tipo de cambio de una divisa con respecto a otra.

Cuando los inversores o empresas realizan inversiones o negocios que conllevan un intercambio de divisas asumen en sus operaciones el riesgo de divisa. El riesgo de cambio puede ser tanto positivo como negativo según genere ganancias o pérdidas. Esta situación se produce dependiendo de si el tipo de cambio ha fluctuado a favor o en contra de los intereses del inversor o la empresa que está operando.

Tipos de riesgo de divisa

El riesgo cambiario que asume una empresa está relacionado con la naturaleza de la operación comercial que se lleva a cabo y su temporalidad. De este modo, podemos diferenciar hasta tres tipos de riesgo de divisa.

Riesgo de transacción

El riesgo de transacción se produce cuando las operaciones comerciales de una empresa implican comprar o vender divisas para poder efectuar un pago, ya sea motivado por la propia compra de un producto o para cumplir con las obligaciones financieras que atañe dicha operación. El riesgo de transacción se produce, por lo tanto, a corto plazo.

Riesgo económico

El riesgo económico surge cuando la operación comercial se prolonga en el tiempo llegando a afectar a la rentabilidad de la empresa. El riesgo económico se da cuando el valor de mercado de la empresa varía, por lo que se produce a largo plazo.

Riesgo de traslación

El riesgo de traslación afecta a los aspectos contables de una compañía. Este tipo de riesgo suele aparecer a la hora de llevar a cabo la repatriación de las pérdidas o ganancias de las empresas subsidiarias de la compañía que se encuentran en el extranjero para ser añadidas a los estados financieros de la empresa matriz.

Cómo cubrir el riesgo de divisa

Habitualmente, los inversores y empresas que realizan inversiones o negocios que suponen un intercambio de divisas adoptan diferentes estrategias para disminuir el riesgo de divisa. De esta forma, contribuyen a minimizar las consecuencias que sus operaciones comerciales puedan acarrear por causa de posibles variaciones en los tipos de cambio. Sin embargo, al utilizar este tipo de estrategias no solo se disminuyen las posibilidades de obtener pérdidas a través de sus operaciones, sino que también disminuyen las opciones de obtener ganancias.

Las empresas e inversores pueden también asumir el riesgo de divisa a la hora de operar. Normalmente, cuando aceptar el riesgo cambiario es porque previamente han realizado un pronóstico sobre la evolución del tipo de cambio. En muchas ocasiones asumir el riesgo de cambio puede resultar peligroso, por lo que muchas empresas emplean fórmulas para disminuir este riesgo.

Uso de derivados financieros

Una de las estrategias más utilizadas a la hora de cubrir el riesgo divisa es el uso de derivados financieros como los forward, los futuros, las opciones o los swaps. Los derivados son productos financieros cuyo valor depende del valor de otro activo, conocido como activo subyacente. Los derivados permiten a los inversores y empresas cubrirse del riesgo de divisa.

Futuros

El futuro es un contrato estandarizado que establece la compra o venta de un determinado producto o instrumento financiero, llamado subyacente, en una fecha futuro y a un precio determinado con anterioridad.

Forwards

El forward es un tipo de contrato de compraventa a través del cual un vendedor se compromete a vender un determinado bien en una fecha futura a un precio pactado en la fecha presente. Se trata de un contrato muy similar al futuro, aunque en este caso no es un contrato estandarizado sino hecho a medida entre las dos partes implicadas en la operación.

Opciones

La opción es un contrato que otorga al suscriptor el derecho, que no la obligación, de comprar o vender un producto subyacente en una fecha futura al precio de ejercicio. Como contraprestación, el comprador paga una prima al vendedor de la opción.

Swaps

Un swap es un contrato sobre el intercambio de activos hecho a medida que establece el acuerdo entre ambas partes para el intercambio de activos en el futuro según una fórmula preestablecida.